三大运营商终获牌照,拉动支付升级行业加速。(1)为分享丰厚回报,三大运营商布局移动支付已久。2005年中国移动即已在厦门、重庆等地进行了近场通信移动支付试点试验,2007年中国联通即已在北京、上海、广州、重庆等城市进行移动支付试验(表2)。(2)2011年,三大运营商分别成立子公司并申请移动支付牌照。中国电信3月成立了支付公司天翼电子商务有限公司,中国联通4月成立支付公司联通沃易付网络技术有限公司,中国移动11成立支付公司中移电子商务有限公司,并分别申请第三方支付牌照。(3)2011年12月3日,三大运营商终获垂涎已久的第三方支付牌照(表1),并很可能将移动支付定位为盈利新增长点。这将进一步拉动移动支付产业链需求,支付升级产业链加速更加确定。

　　新增银行卡收单牌照、预付卡牌照分别有利POS机厂商、卡厂商。第三批第三方支付牌照下发后,市场新增14张银行卡收单牌照和32张预付卡发行与受理牌照,而前两批所有牌照合计仅发放40张。新增银行收单方使POS机厂商的下游更加分散,为其创造银联、银行体系以外的增量空间并提高POS 机厂商议价权。新增预付卡运营商使卡厂商的下游更多元化,同样在市场空间和毛利率角度有利于卡厂商。

　　近期银联、运营商倡导的多种标案争夺对行业几无负面影响,并将催化市场额外加速。1)移动支付标准可能的标案有NFC SWP/NFC 全手机/双界面天线集成/双界面定制手机/RF(U)SIM 等,储备丰富。大多厂商已兼具多种标案储备,不必耗费额外研发时间和财力,受标案争夺的负面影响极低。2)随着标准接近发布,可能有个别标案的倡导方在一定环境内加大采购,形成"抢跑"。这将拉动其对上游采购量,催化支付升级产业链的额外加速。2011年6月以来,基于2.4GHz RF(U)SIM 卡的方案在深圳加大投入,预计目前"手机深圳通"用户已超过20万;2011年12月,主要基于银联SD 卡的方案在广州启动,早于市场预期。这些标案案例已经验证了我们之前关于"抢跑"的判断。

　　产业链可划分为POS/ATM/卡/数据安全等环节,最看好POS环节。1)支付升级产业链环节复杂(图1)。其中,A 股上市公司主要从事POS、ATM、卡、数据安全相关业务(表3)。2)由于我国POS 机还有5倍以上增长空间,且预计我国POS 机销量复合增速超过40%,最看好POS环节,相关公司有新国都(300130)和证通电子(002197)。3)我国联网ATM 数量仍具备2倍以上空间,且ATM机市场(每年约50亿市场)本土替代趋势明显,建议关注ATM环节,相关公司有广电运通(002152)和御银股份(002177)。4)卡环节和数据安全环节具备潜力。数据安全环节建议关注启明星辰(002439)和卫士通(002268)。